[이지스퀘어 , EZ스퀘어] 미국 CPI 발표 금리인상 전망 9월 FOMC

미국 7월 CPI발표와 기저효과

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지난 8월 10일에 미국에서 소비자물가지수 발표가 있었습니다. 저는 6월 소비자물가지수 발표 당시만해도 7월에는 2%대로 떨어질 가능성이 높다고 생각했습니다. (6월 : 전년동기대비 3.0%) 계속해서 내려가고 있었기 때문입니다. 그런데 왠걸? 전월대비 0.2% 상승하는 결과가 나왔습니다.

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물론 시장의 예측보다 낮게 나왔다는 점에서 긍정적으로 볼 수 있으나 일반의 경우 전월보다 0.2% 증가했고 Core CPI는 0.1% 감소했습니다.

그런데 예상과 달리 왜 올랐을까요? 모든 경제지표가 CPI가 하락할 것이라는 신호를 보냈는데 말이죠.

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결론부터 말씀드리면 "기저 효과" 떄문입니다.

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기저효과란?

기준시점과 비교시점을 비교했을 때

상대적인 수치에 따라 지표가 실제보다

부풀려지거나 위축되는 현상

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기저효과에 대한 예시를 들어보겠습니다.

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21년도에 5천원이면 사먹을 수 있었던 팥빙수가 22녀도에 1만원이 되었습니다. 가격이 100%가 오른거죠. 그런데 23년에 똑같이 5,000원이 올랐는데 50%밖에 오르지 않았습니다. 작년에 이미 5천원이 올라서 상대적으로 가격이 비싸졌기 때문입니다.

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사실 팥빙수 가격은 올해도 똑같이 5,000원이 올랐는데 작년에 가격이 큰 폭으로 올랐기 때문에 50%밖에 안 오른것처럼 보이는거죠.

일종의 "착시 현상"이라고 볼 수 있습니다. 그래서 여전히 인플레이션은 높다고 볼 수 있습니다.

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자 그럼 여기서 한번더 궁금한게 생깁니다. 왜 하필 7월이지?

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아래 그래프를 보시면 6월 (22년 7월 13일에 발표) 에 9.1% 정점을 찍고 계속해서 내려가는 걸 보실 수 있습니다. 무슨 얘기냐면 가장 높은 수치를 찍었던 7월 CPI를 기점으로 이제 기저효과가 사라지고 있다는 얘기입니다.

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결국 기저효과가 사라진다는 것은 하락폭이 상대적으로 감소한다는 것을 의미합니다.

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CPI 상세 내용

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우에 표시된 Core CPI는 일반에서 변동폭이 큰 에너지와 식료품을 제외한 지수인데 보시면 Core CPI는 변동이 없다는 걸 알 수 있습니다. 반대로 얘기하면 에너지와 식료품 가격이 변동이 있었다는 얘기입니다. 아래표를 보시면 에너지가 12.5% 가장 큰 폭으로 하락을 한걸 볼 수 있습니다. 하지만 반대로 주거비용(shelter)과 교통비는(transportation services) 7.7% , 9.0% 증가한 것을 볼 수 있습니다.

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결국 두 섹터의 하락과 상승폭이 맞물리면서 종합적인 인플레이션의 변동폭은 크지 않았습니다.

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미국의 주거비용이 이렇게 계속 올라가는 이유는 간단합니다. 금리가 올라가니까 대출을 받는데 부담을 느낀 소비자들이 월세로 몰리다보니 그렇습니다. 금리가 내려가야 대출이자에 대한 부담이 덜한데 현재 5%대에서 기준금리가 정해져있기 떄문에 시중은행의 대출금리는 이보다 훨씬 높을겁니다. (6%~8%) 그래서 상대적으로 월세(렌트)로 몰리다보니 월세비용이 늘어나는겁니다.

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교통비의 경우 기름값이 가장 큰 영향을 미치는데 위 표에는 에너지 가격이 하락했는데 반대로 교통비는 올랐기 떄문에 제 개인적인 생각은 물가에 반영이 되는 시점의 차이인 것 같습니다. (이 부분은 정확하게 모르겠습니다.) 아니면 우리나라처럼 대중교통비나 택시비용이 다른 물가지수와 연동되서올라가는 것일수도 있습니다.

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8월 CPI전망 (9월발표)

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지금 CPI가 유가으 영향을 많이 받는다고 생각하면 현재 유가사황을 볼 필요가 있는데, 최근 유가를 보시면 계속해서 상승하는 것을 볼 수 있습니다. WTI(텍사스유)를 기준으로 보시면 6월 12일에 최저점인 배럴당 67달러를 찍엇다가 8월 9일 기준으로 25.7%상승한 84.4달러를 찍었습니다. OPEC 국가들의 석유생간 감산, 그리고 코로나가 엔데믹 상태로 변화되면서 여행수요가 급격하게 늘어나면서 유가는 계속해서 올라가고 있습니다.

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그래서 제 개인적인 생각은 9월에 발표되는 CPI는 오히려 이번달과 비슷하거나 상승가능성이 높은 것으로 보입니다. 다만 유류비 상승이 교통비에 얼만큼 반영이 되느냐에 따라 Core CPI가 변동이 될 것 같습니다.

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그리고 이번 달 말에 (8월 31일) 발표되는 PCE(개인소비지출물가지수) 지수가 가장 큰 변곡점이 될 전망인데 아마도 7월 CPI와 비슷하게 상승하지 않았을까 예상해봅니다.

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금리인상 전망과 9월 FOMC 일정

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8월에는 잭슨홀 미팅이 예정되어 있어 FOMC 회의가 없는데 결국 9월 FOMC 회의는 8월 CPI의 영향을 받을 것으로 예상됩니다

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8월 CPI발표 : 9월 13일

9월 FOMC : 9월 19~20일

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월가에서는 88%이상 (8월 12일 기준) 금리동결로 예상을 하고 있는데 몇 가지 이유가 있습니다.

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1. 중형 은행들의 싱용등급 강등
2. 경기 침체 우려
3. 주거비용 증가

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위에 설명드린 내용중에 금리인상으로 인해 주거비용이 계속 치솟고 있다는 점은 결국 인플레이션을 잡기위해 금리인상을 한다하더라도 주거비용이 올라서 인플레이션 감소에는 크게 효과가 없을수도있기 때문에 결국 연준에서는 다시 한 번 고민할 수밖에없는 시점인것 같습니다. 톰리같은 강세주의자들은 동결이라고 얘기하고있고 올해 하반기가 아닌 내년 초에 금리인하가 시작될 것이라고 예측을 하고있습니다.

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나스닥은 소비자물가지수 발표 후 큰 변화는 없었지만 미국이 현재 AI관련해서 대중 무역에 제재를 걸면서 지난 주 금요일에 엔비디아를 비롯해 반도체 관련주가 하락을 하면서 전체적으로 조정구간에 들어간 것으로 보입니다.